李迅雷:公募基金超高业绩能否持续 兼谈明年市场特征

原标题:公募基金超高业绩能否持续——兼谈明年市场特征

摘要

【李迅雷:公募基金超高业绩能否持续 兼谈明年市场特征】据统计,年初至今,所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%,这也是公募基金2010年以来的最高回报率了。反观2019年,偏股型基金的中位数也达到了35%,连续两年的超高增长,究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献,或者其他原因?本文试作分析,并探讨一下2021年的资本市场变化特征。(李迅雷金融与投资)

  据统计,年初至今,所有偏股型公募理财产品收益率的回落,使得居民理财需求发生变化,也给机构投资者提供了新契机。今年权益基金无疑是公募基金规模增长最重要的推动力,相比去年年末,、家电和、商业贸易、计算机等行业的竞争格局并没有明显变化。

  符合机构配置要求的不少头部公司在近些年高速成长,有好的业绩就有好的股价表现,2016年至今A股市场一共诞生了96只10倍涨幅的股票,目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元,占公募基金重仓股总市值的比例超过18%。

  为何机构投资者能够抓住那么多好公司呢?一是机构投资理念与中国经济结构变化的趋势契合,比如这些10倍股大多数集中在医药、的市值达到2万亿美元。明年的疫情会否得到好转?近期大宗商品价格已经出现了上涨,反映了人们对明年疫苗接种带来的经济复苏乐观预期。

  从A股市场的分行业估值(PE和PB)水平看,周期性行业大部分处在估值水平的历史低位,而好赛道行业的估值水平则大部分处在历史高位,如电子、医药生物、食品饮料、家用电器、休闲服务、汽车等行业;而银行、房地产、公用事业、建筑装饰、商贸、采掘、非银金融等的估值水平则处在历史低位。因此,明年确实存在均值回归的可能。

  各行业大盘股估值中位数:

  当然,均值回归能否持续存在不确定性,首先,疫苗的效果究竟怎样存在疑问,毕竟新冠病毒肆虐时间不足一年,人类对它的认知水平有限;其次,全球经济在没有疫情的时候,已经出现诸多衰退迹象:高债务、贫富分化、贸易争端等诸多长期累积的问题使得经济增长动能减弱。

  就国内而言,2021年在房住不炒的既定政策下,货币政策不会大放水,利率不上调就算不错了;财政政策估计要收紧,即特别国债不会再发、专项债规模会缩减、土地出让金收入也可能下降——这些举措都不利于周期性行业的复苏。

  因此,明年均值回归现象大概率会出现,毕竟明年我国GDP的增速同比应该在8%以上,疫情缓解之后,传统产业的盈利水平有望提高,但长期趋势并没有因此而改变,所以,我们对周期复苏并不抱过高期望。

  今年另一个现象是A+H的溢价率不降反升,从年初的127%上升到上周五的142%。溢价率上升表明南下资金规模小于北上资金规模,这或许与人民币升值有一定相关性。但是,随着长线机构资金的增加,这些资金应该更愿意配置低估值的长线品种。因此,我们判断2021年港股市场的机会相对会多。

  今年以来A+H的溢价率不降反升:

  事实上从10月份以来,A+H的溢价率已经从最高时的149%回落到如今的142%,这实际上已经在呈现均值回归现象,估计明年这一趋势会更明朗。

  总之,股市的分化反映了经济的分化,存量经济主导下,股市还会继续呈现强者恒强、此消彼长和优胜劣汰的特征,2017年我们就提出“抓大放小”的投资策略,如今依然成立。当然,市场在经历了两年偏离度上升之后,确实存在均值回归的理由和动力。

  2021年的资本市场仍然会比较繁荣,并在繁荣中走向开放。但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益,似乎并不现实。投资回归理性是新兴市场走向成熟的长期趋势,相信随着机构投资者比重的上升,A股的估值体系会更加合理。

(文章来源:李迅雷金融与投资)

(责任编辑:DF075)

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